2021年，受双碳政策下供给受限以及原油价钱持续上涨等要素影响，化工板块浩繁化工品价钱持续上涨，化工景气持续攀升，四时度以来受供给端有所趋松叠加煤炭价钱下行导致行情回调。瞻望2022年，我们认为焦点仍是正在于需求，首推前期受疫情等要素但现在根基面有所改善的子赛道，其次保举国产替代不竭进行中的子赛道、需求具备高确定性的新能源材料子赛道、以及持久供给款式相对不变的子赛道。
新能源需求沉塑锂钴镍金属成长款式。电动车和储能的迸发式成长，拉动锂钴镍行业快速增加，锂钴镍行业将来5年复合增速达35%/13%/8%，焕发新活力。2023年前，锂行业供需照旧连结“硬欠缺”，锂盐锂矿卖断货。锂精矿价钱创汗青新高，锂矿照旧是最欠缺的范畴。锂行业2022年会比2021年更欠缺，锂价打破汗青前高之后，继续创制汗青。2022-2025年，锂行业次要矛盾是，不均衡不充实的锂资本开辟和全球日益增加的锂电需求的矛盾。动态的看，Capex周期和产能周期畅后于需求周期，新增供给难以婚配快速增加的锂电需求。看好锂板块各方面的投资机遇。
(2)从“不炒”到“房住”，复杂的存量及正在建面对质量需求升级及建建验收提标升级的软硬束缚，潮流褪去方知“繁荣的起点并非沸腾的年代”，B端建材的估值差正在加大，素质正在于市场对于α的更深刻发觉， C端动要素无望削减，沉回持久设置装备摆设劣势。
(4)看好保守行业公司插上新能源新材料新科技的成长的同党，带来的估值业绩双升，特别正在中小市值建材细分赛道龙头。
12月2日上午，“国泰君安2022年本钱市场云端年会——分论坛六：双碳双控下的周期行业”于线上举行。国泰君安证券研究所有色、钢铁、建材、化工、交运等多个行业的首席阐发师颁发了最新研究概念。本次分论坛各嘉宾的出色概念摘要如下：
回望2021，我们不妨逐个验证我们正在2020岁尾提出的“不拘于过往，无惧于将来”五条从线年，所谓的大时代，不外就是一个选择，或去或留，正在此根本上我们再提五条从线)地产调布局去金融化，系统性信用风险传染概率已大幅降低，触底后的有能力扩张的龙头消费建材的成长确定性和成长的质量正在这一轮将不降反升，但之前抱住高杠杆地产商加杠杆疾走的贸易模式将终结并将继续为风险敞口买单，出清之年并未竣事。
新冠抗病毒口服药加强疫情防治系统，全球疫情得控确定性进一步提拔，将来两年航空苏醒趋向确定。中国航空业具备“国际铺开”取“国内大轮回”两种情境下的双沉盈利恢复逻辑。若国际铺开，国际国内市场均将沉归供需平衡，航司恢复盈利能力；若国内大轮回，国内市场盈利能力取韧性超预期，估计航司仍无望率先恢复必然的盈利能力。
成本下移，盈利维持高位。我国钢铁产量辞别高增加时代，铁矿石需求持久偏弱，而供给仍有空间，矿价中枢将持续下移。2022年我国焦煤供给将逐渐改善，焦炭价钱跟从成本下移。我们测算钢铁行业成本的下降将带来行业盈利的上升，我们预测2022年热卷、螺纹吨钢毛利中枢别离为720、620元/吨。行业辞别高速扩张期间，盈利中枢维持高位。
双碳双控影响下，电解铝行业成为根基金属中影响最大的板块。2022年及将来电解铝行业或正在双碳双控影响下，行业“供”“需”均发生改变，此中供给端改变的焦点或取2021年的产能压减、严控有所区别，更多或是正在现有需求获得满脚的环境下，实现“减控”“减碳”，更多缩减国内取海外正在高能耗行业发电布局端的差别，以至是成立更优化的系统布局。而需求端或不单单是市场关心的新能源车用铝、光伏用铝，以至航空航天、军工等高附加值用铝成为新增量，全体消费布局发生本色改变，从保守地产需求为从提拔至高附加值新兴范畴为从，行业实现转型。
(3)考虑到整个宏不雅经济的不确定性，看好新兴财产驱动下的需求有确定性增加的产物，如锂电池材猜中PVDF、三乙胺、碳酸二甲酯，光伏材猜中工业硅等。
(4)短期受政策扰动或市场情感影响可能被错杀，持久来看款式不变的品种，如聚氨酯MDI、电石及其替代财产链。
(1)看好过去受多种要素如海运不畅、出行需求下降、价钱和等要素的品种，但当前根基面边际改善的行业，如轮胎、农药、甜味剂等。
制船、集拆箱订单无望维持高景气，供给维持小幅收缩趋向。基策逐渐回暖，先下后上概率较大；后续政策力度及标的目的决定地产需求走势，地产政策趋严布景下，供给端，钢铁下逛需求全体小幅回落。制制业需求优良，2022年钢材供需将维持双弱款式。预测全年热卷、螺纹价钱中枢别离为4800、4300元/吨。遭到碳中和及限产影响，投资偏弱，2022年弱需求陪伴紧供给，
钢铁行业辞别了过去二十年产能飞速扩张周期，送来新的变局。瞻望将来，钢铁行业将有五大变化：1)城镇化深切推进，制制业持续成长，钢铁需求有支持，产量见顶，供需平稳，暴涨暴跌不再。2)兼并沉组加快推进，合作款式持续优化，行业龙头降本增效，产物布局优化，劣势较着。3)电炉钢快速成长，占比提拔。4)优特钢持续成长，送超长景气周期，估值系统从周期切换到成长。5)行业中持久盈利中枢上修，ROE上升，估值修复。钢铁行业，行稳致远，，砥砺前行。
1.邬华宇 国泰君安有色首席阐发师：《新能源沉塑能源金属行业款式(钴锂镍)》《双碳双控布景下的有色金属新款式》
(3)大品2022年总量逻辑或将仍然占优，高能耗且高产能操纵率是焦点环节词，供给端扰动将频频呈现，譬如玻璃；并将大幅抬升部门行业进入门槛，进而提拔长周期估值，例如玻纤；水泥是“边际+区域”逻辑占优，板块行情可能仍是“手慢无”，但有本身成长性个股将走出分化。
新冠疫情对全球经济次序发生庞大冲击取持续影响。居家令、出行、签证收紧、入境隔离使出行需求萎缩；宅经济取消费刺激驱动货运需求早周期恢复，叠加供给弹性无限，以致全球供应链紊乱。航空客运：国内客流盘曲恢复，国际客流恢复迟缓。此中，中国国内航路实现全球早周期苏醒，国际客流仍维持极低程度。航空货运：2020岁尾全球航空业货流率先恢复正增加，腹舱缩减导致国际货运持续高景气。
(5)新范畴我们继续看好碳纤维，量价齐升的全面迸发是“此刻”而非“前夕”，并以平易近用和下逛成品的全面放量为标记。
国泰君安研究所交通运输仓储团队正在2016年提出“航空超等周期”猜想，疫情未改变持久供需逻辑。需求端：消费渗入率极低，将来成漫空间庞大，疫情未导致持久需求布局性影响；供给端：空管体系体例取生齿经济地舆，导致空域资本存正在持久瓶颈。十四五期间，估计中国航空业运力增速显著放缓，待疫情影响消弭，票价上升拐点可期，利润率取ROE上行将显著超市场预期。（完）