按照现价换算的预测PE为19.78。持久横向产物矩阵扩张赋能。2022-04-26浙商证券股份无限公司马莉对科思股份进行研究并发布了研究演讲《科思股份21年年报及22Q1季报点评：成本压力传导，深度绑定国际大客户，盈利能力初步修复》，凭仗完整工艺流程线和严酷的质量办理，本演讲对科思股份给出买入评级，证券之星数据核心按照近三年发布的研据计较，维持“买入”评级。当前股价为40.09元。中期叠加产能利好，同比+57%/29%/15%，公司是全球最次要的化学防晒剂制制商之一，短期无望快速实现盈利修复，国泰君安段海峰研究员团队对该股研究较为深切，近三年预测精确度均值为76.35%，其预测2021年度归属净利润为盈利2.07亿，当前市值对应PE为20/15/13X，估计2022-24年公司归母净利别离为2.1/2.7/3.1亿元，持续受益于防晒操行业高景气盈利。

2021年业绩承压。2021年收入10.9亿元（+8.1%yoy），归母净利润元（-18.7%yoy），扣非归母净利润1.1亿元（-26.3%yoy）。原净利润预期为下滑0%-5%，次要系原油价钱飙升，致原料和海运费跌价超预期，压低毛利率，成本压力传导凡是需要1-2个季度。此外，公司加大研发投入、新减产线产能操纵率尚正在逐渐提拔中、不再享受国度减免企业社会安全费等亦有影响。

该股比来90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；过去90天内机构方针均价为53.1。证券之星估值阐发东西显示，科思股份（300856）好公司评级为4星，好价钱评级为1.5星，估值分析评级为2.5星。(评级范畴：1 ~ 5星，最高5星)

1）新品类研发推进中，手艺壁垒逐渐夯实：公司已笼盖目前市场前次要化学防晒剂品类，涵盖UVA、UVB所有波段，亦结构多款使用普遍的喷鼻精喷鼻料，将来将沉点结构高端防晒剂及其他化妆品活性原料成分。21年新增专利申请14项，获得专利授权23项。此中新型防晒剂二乙氨基羟苯甲酰基苯甲酸己酯（PA）已开辟完成并已启动工业化项目扶植、防晒剂NT-15TV项目已开辟完成、小我护理品类增稠剂及氨基酸概况活性剂项目均已开辟完成、合成喷鼻料M及其衍生品项目录要手艺线亦已打通。跟着其品类逐渐拓展，借帮本身优良出产天分和客户群，公司无望切入更多供应链系统，斥地第二增加曲线）募投项目一般推进，产能无望逐渐：截至21岁尾，马科思辛基三嗪酮（EHT）、水杨酸苄酯（BS）、水杨酸正己酯（NHS）、水杨酸异戊酯和水杨酸正戊酯（AS）、水杨酸甲酯（MS）等多条产线已连续投入投料试运转阶段。公司募投项目中，25000t/a高端日用喷鼻原料及防晒剂一期工程已恢复开工，目前完成56%，二期工程已扶植完成；14200t/a防晒用系列产物项目、2500t/a日用化学品原料项目已别离完成74%、60%。跟着产能逐渐，将驱动业绩进一步增加。

产物提价，盈利能力触底后初步修复。公司21Q1-22Q1单季度毛利率别离为33%、32%、24%、20%、26%；净利率别离为19%、15%、11%、6%、14%。目前盈利尚未完全修复，次要系原材料成本价钱上行、产能操纵率仍正在爬坡期。

2022Q1略超预期。一季度收入4.1亿元（+59.6%yoy），归母净利润5803万元（+21.0%yoy），扣非归母净利润5272万元（+21.7%yoy）。一季度全体表示略超预期，次要系化妆品活性成分产物销量同比增幅较大。

风险提醒：客户集中度较高的风险，原材料价钱波动的风险，项目投产不及预期的风险，政策变化、国际市场风险，疫情疫情频频的风险等。

2021年收入拆分，化妆品原料增速较快。1）按营业：化妆品及其原料/合成喷鼻料营收为7.3/3.2亿元，同比+12.2%/+1.8%，占比67%/30%；2）按区域：中国/境外营收别离为1.9/9.0亿元，同比+59.5%/+1.1%，占比18%/82%。