万华是世界独一控制全财产链MDA-H12MDA-H12MDI、世界第二家控制全财产链IP-IPN-IPDA-IPDI、国内独一控制HDI及衍生物等焦点手艺的企业。万华目前可出产HDI、IPDI和H12MDI等产物，总产能达13万吨/年，占全球的24%，估计2023年还将有5万吨/年HDI投产，届时其ADI总产能达18万吨/年。万华正在不竭扩大ADI产物产能的同时，还正在建立特种胺-ADI-PUD财产链，推进ADI财产一体化成长，将来万华无望成为全球ADI行业的带领者。万华无望正在ADI范畴复制MDI的成长径，不竭降低ADI的成本和价钱，ADI的渗入率还无望超预期。我们估计万华正在2024年实现ADI销量15.3万吨，营收估计正在96亿元。风险提醒

脂肪族异氰酸酯产物次要含饱和基团，则2025年全球ADI市场的需求量将达到61万吨，使用的范畴更广，跟着万华的成本下降和下业的快速成长，正在航天军工(舰船涂料、新型火箭推进剂固化剂、通明拆甲等)、高端配备制制业(飞机、高速列车、高档汽车、海工配备等功能涂拆材料)、新能源（新能源车涂料、风机叶片涂料、光伏支架涂料）和节能环保财产等范畴有着主要的使用。具有超卓的耐候性和耐黄变机能，存正在易氧化黄变和耐候性欠安等问题。可用于制备涂料、胶粘剂、弹性体等，我们估计2021-2025年全球ADI市场需求量年平均增速无望达到10%，

市场规模将超400亿元。2025年市场规模无望超400亿元常用的异氰酸酯以芳喷鼻族异氰酸酯为从，ADI机能优异，比拟之下，ADI机能优异，估计2021-2025年全球年均需求增速可达10%以上，但因为芳喷鼻族异氰酸酯含有苯环等不饱和基团！

ADI出产的手艺壁垒很高，全球具备出产能力的企业仅有科思创/万华/康睿/赢创/旭化成等少数几家。2012年至今ADI行业只要科思创、万华、康睿进行了产能扩张，此中万华是独一的新进入者。目前全球ADI总产能约为53.8万吨，此中科思创产能最大超20万吨/年，万华产能紧随其后为13万吨/年，将来跟着万华宁波5万吨/年HDI安拆的投产，万华将缩小取科思创的差距。总体上，ADI市场所作款式清晰，科思创和万华产能劣势显著。